研究机构：申银万国证券 分析师： 张圣贤 撰写日期：2011年09月09日

　　定位中高端的塑料管品牌运营商。公司产品以PPR管、PE管、HDPE双壁波纹管、PB管等管材管件为主,其中PPR管和PE管在2010年毛利贡献分别达55.2%和30.2%。公司产品定位于中高端家装市场,PPR管毛利率达49%。公司与伟新股份同属伟新集团旗下资产,务实的“伟星”文化将有望在公司贯彻。

　　中西部城镇化催生需求,PE、PP管将成新宠。“十二五”期间,我国城镇化率将由现在的47.5%提高到51.5%,中西部地区将成为行业需求的新增长点,同时保障房、水利建设力度的加大也将新增大量需求,塑料管道产量仍有望保持年均15%左右的复合增速。伴随着产品消费升级,性能优异的PE、PP管将进一步替代PVC管,预计增速将达20%。随着行业集中度的提升,具有渠道、品牌、规模的企业将有望进一步扩大市场占有率。

　　扁平化渠道+品牌、研发优势构筑核心竞争力。公司采取了适合自身文化的扁平化分销模式,贴近终端需求,能快速反应,控制风险。随着公司销售网络建立的完善和规模效应的显现,加上短期原材料成本压力下降,公司经营质量将有望进一步提升。公司通过在市场树立“伟星”品牌,使公司从传统制造业转型为中高端家装品牌运营商,毛利率持续维持高位。研发优势使公司拥有最为丰富的产品线,能不断地对产品升级换代,引领消费者需求。

　　募投产能年底达产,加速中西部网点布局。公司募投项目新增产能8.7万吨,产能增长1.74倍,预计将于11年底达产。为顺利消化新增产能,公司加大营销人员的培育和营销网点的建设力度,未来三年将新建15家分公司(原有19家),以加大华北、东北、中西部、华南等薄弱区域的市场布局和开拓力度。

　　股权激励奠定安全边际,估值较低,维持“增持”评级。预计公司11-13年EPS分别为0.93、1.26、1.55元,目前12年PE仅为16倍,且公司拟定股权激励行权价格为17.39元,具有较高安全边际,维持“增持”评级。